정의
PER(주가 수익 비율)은 Price Earning Ratio의 약자로, 주가 대비 EPS 또는 시가총액 대비 순이익으로 표현합니다. 시가총액과 순이익을 발행 주식 수로 나누면 각각 주가와 EPS가 나오기 때문입니다. PER은 기업의 내재가치를 평가하는 기본적 분석(Fundamental analysis)의 지표 중 하나입니다.
PER = Price / Earnings per Share = Market capitalization / net income
PER = 주가 / 주당 순이익 = 시가 총액 / 순이익
PER은 배수로 표현합니다. 보통 PER이 낮으면 저평가, 높으면 고평가 되어있다고 말합니다. 예를 들어 A 기업의 주가가 10,000이고 EPS가 1,000이면 현재의 PER은 10배입니다. 다만 투자 종목을 선택하는 목적으로 PER 10배는 단독으로 의미가 없습니다. PER은 비교 대상이 있어야 합니다. 해당 기업이 속한 산업의 업종 평균 PER, 비교 대상 기업의 PER 또는 과거 PER과의 비교를 통해 저평가, 고평가 여부를 판단해야 합니다. 기본 개념은 설명하였으니 용도, 활용, 한계를 설명하겠습니다.
용도
PER은 다음과 같은 목적으로 사용될 수 있습니다.
- 두 기업 간 상대적 가치 평가에 사용될 수 있습니다. (Peer PER valuation)
- 분석 대상 기업의 과거 PER과 비교할 수 있습니다. (Historical PER valuation)
- 분석 대상 기업이 속한 산업의 업종 평균 PER과 비교할 수 있습니다.
- 기업 가치 평가의 목적에서 투자 회수 기간을 계산할 수 있습니다.
- 다만 기업의 성장성을 반영할 수 있는 DCF(현금 흐름 할인법)와 같은 가치 평가법도 있기 때문에, 미래 성장 잠재력을 반영하지 못하는 PER은 한계가 있습니다.
활용
Trailing PER(후행 PER)
우리가 흔히 쓰고 있는 PER입니다. 예를 들어 설명하겠습니다. 똑같이 10,000의 현재 주가를 가지고 있고 같은 산업에 속한 기업 A와 B가 있다고 가정합니다. 기업 A의 EPS는 5,000이기 때문에 PER(주가/EPS)은 2이고, 기업 B의 EPS가 3,000이면 PER은 3.3이 됩니다. 이때 우리는 기업 A가 기업 B에 비해 저평가되어 있다고 말합니다. 여기서 주의할 점은 EPS는 ttm을 사용하며, ttm이란 trailing twelve months를 의미합니다. 즉 과거 12개월의 EPS를 사용하여 PER을 계산합니다.
Forward PER (선행 PER)
PER의 한계이자 단점으로 꼽히는 것이 기업의 미래 성장성을 반영하지 못한다는 점입니다. 즉 상기 표에서 기업 A가 기업 B보다 PER 값이 낮고, 저평가되어 있다고 해서 무조건 기업 A를 선택하는 것이 최선은 아닙니다. 이런 단점을 보완하고자 고안된 것이 Forward PER(Fwd PER)입니다.
Fwd PER은 기존에 사용하던 EPS 대신 미래 예상 EPS를 사용합니다. 장기 계약을 많이 체결하는 업종이라면 상당히 신뢰할 만한 미래 EPS를 도출할 수 있습니다. 앞으로 12개월간의 예상 EPS를 기준으로 계산한 Fwd PER 기준으로 기업 B는 기업 A에 비해 저평가되어 있다고 말할 수 있습니다.
PER 밴드
PER 밴드란 PER 값을 이용하여 주가의 상대적 수준을 파악하는 도구입니다. 과거 10년간의 PER을 구하고 최곳값, 최젓값, 중간값을 구합니다. 하단의 차트는 2022년 1월 27일 코스피 시장에 상장한 LG 에너지 솔루션의 PER 밴드입니다. 상장 당시에는 95.3~131.8배의 사이에서 PER이 형성되었습니다. 주가는 상승과 하락을 거치면서 상장 당시보다 소폭 상승한 모습을 보입니다. 현재의 PER은 58.8배 라인에 근접해 있습니다. 상장 당시보다 저평가되어 있다고 볼 수 있으며, 동시에 순이익 개선도 있었다고 판단할 수 있습니다.
한계
PER은 다음과 같은 한계가 있습니다.
- 수익성에만 초점을 맞추고 있기 때문에 성장 잠재력을 포함한 기타 요소들을 간과하고 있습니다.
- 성장 잠재력이 높은 기업의 경우, Fwd PER 혹은 PEG를 사용하는 것이 적절할 수 있습니다.
- PER의 배수는 상대적인 배수이며, 비교 대상(시장/경쟁업체/과거/업종)의 PER이 필요합니다.
- 대상 기업의 밸류에이션에 PER 적용이 적정한지를 판단하고, 동시에 정성적인 분석(ex. 주가에 영향을 미칠 수 있는 기업 관련 이슈)도 수반되어야 할 것입니다.